Свободный денежный поток (fcf)

Изменения в оборотном капитале

Наиболее существенное использование денежных средств от операционной деятельности – это изменение оборотного капитала, который включает оборотные активы и краткосрочные обязательства. Увеличение и уменьшение оборотных активов и обязательств отражается в отчете о движении денежных средств. Рост активов или уменьшение обязательств от одного периода к другому представляет собой использование денежных средств и уменьшает денежные потоки от операционной деятельности.

Управление оборотным капиталом оценивается по таким показателям эффективности, как оборачиваемость запасов, просроченные продажи и просроченные дни выплаты.

Снижение оборачиваемости товарных запасов

Оборачиваемость запасов рассчитывается путем нахождения отношения продаж за период к запасам на конец периода. Более низкая оборачиваемость запасов обычно указывает на менее эффективное управление запасами. Плохое управление запасами увеличивает уровень запасов в балансе в любой момент времени, что означает, что запасы не продаются. Это использование денежных средств, которое уменьшает денежные потоки от операционной деятельности.

Рост продаж за несколько дней

Количество дней невыполненных продаж измеряет, насколько быстро компания собирает деньги от клиентов. Этот показатель рассчитывается путем умножения количества дней в периоде на отношение дебиторской задолженности к продажам в кредит за период. Если количество дней невыплаченных продаж увеличивается, это указывает на плохую практику взыскания дебиторской задолженности, то есть компании не платят за проданные товары. Это приводит к увеличению оборотных активов, представляя использование денежных средств, которое уменьшает денежные потоки от операционной деятельности.

Снижение количества дней к оплате

Количество дней к оплате – это показатель того, насколько быстро компания платит своим поставщикам. Он рассчитывается путем умножения дней в периоде на отношение кредиторской задолженности к стоимости выручки за период. Когда количество дней непогашенной задолженности сокращается, время, необходимое компании для расчетов со своими поставщиками, уменьшается, что означает, что она платит своим поставщикам быстрее, а это означает, что деньги выпадают раньше. Это снижает кредиторскую задолженность в балансе. Сокращение текущих обязательств – это использование денежных средств, а это уменьшает денежные потоки от операционной деятельности.

Денежный поток от операционной деятельности является важным показателем, который показывает, сколько денежных средств компания получает от своей коммерческой деятельности. Он во многом определяет свои функции из отчета о прибылях и убытках и балансового отчета, таких как чистая прибыль и оборотный капитал. Изменение факторов, составляющих эти позиции, таких как продажи, затраты, запасы, дебиторская и кредиторская задолженность, все влияет на денежный поток от операций.

Formula

The operating cash flow formula can be calculated two different ways. The first way, or the direct method, simply subtracts operating expenses from total revenues.

This calculation is simple and accurate, but does not give investors much information about the company, its operations, or the sources of cash. That’s why GAAP requires companies to use the indirect method of calculating the cash flows from operations. This method is exactly what it sounds like. It’s an indirect, round about way to calculate it.

The operating cash flow equation for the indirect method adjusts net income for changes in all non-cash accounts on the balance sheet. Depreciation and amortization is added back to net income while it is adjusted for changes in accounts receivable and inventory.

As you can see, this OCF formula much more complicated, but it gives much more information about the company’s operations. It’s essentially converting the operating section of the accrual income statement to a cash basis statement.

Now that we know how to calculate operating cash flows, let’s look at an example.

Увеличение денежного потока от операционной деятельности

Компании могут увеличить денежный поток от операционной деятельности за счет повышения эффективности управления своими оборотными активами и пассивами. Рост оборачиваемости запасов указывает на улучшение управления запасами, поскольку он показывает низкие запасы по сравнению с продажами и, как следствие, становится источником денежных средств.

• Усовершенствованная практика взыскания дебиторской задолженности снижает количество дней невыполненных продаж, уменьшая дебиторскую задолженность. Если дебиторская задолженность уменьшается, это означает, что в компанию поступило больше денежных средств от клиентов, погашающих свои кредитные счета – сумма, на которую уменьшилась AR, затем добавляется к чистым продажам. Если дебиторская задолженность увеличивается от одного отчетного периода к другому, сумма увеличения должна вычитаться из чистых продаж, потому что, хотя сумма, представленная в AR, является выручкой, это не денежные средства. Короче говоря, неоплаченные продажи в более короткие дни указывают на то, что компания быстрее собирает дебиторскую задолженность, что является источником денежных средств.
• Увеличение количества просроченных дней к оплате считается положительным событием с точки зрения денежных средств, если предполагается, что компания не несет затрат по займам и не обостряет отношения с поставщиками. По мере увеличения количества дней непогашенной задолженности денежные потоки от операционной деятельности увеличиваются.

Пример спроса на операционный денежный поток (OCFD)

Давайте воспользуемся гипотетическим примером производственной корпорации, чтобы показать, как работают требования операционного денежного потока. Допустим, компания хочет выйти на новый рынок. Для этого он должен сделать стратегические инвестиции в новое производственное предприятие и новое оборудование. OCFD для этой стратегической инвестиции будет минимальной суммой денежных средств, которую заводу необходимо будет генерировать в течение своего срока службы, чтобы обеспечить возврат, требуемый инвесторами.

Краткий обзор

Сумма денег, которую компания ожидает заработать, определяет, сколько она платит за инвестиции. Поэтому, если компания хочет зарабатывать больше, ей следует планировать больше платить за стратегические инвестиции.

Реальный пример спроса на операционные денежные потоки (OCFD)

Теперь давайте посмотрим, как работает спрос на операционные денежные потоки, на реальном примере. В этом участвует GUD Holdings, австралийская компания, которая является материнской компанией для национальных бытовых брендов Ryco Filters, Sunbeam, Davey Pumps, Lock Focus и других.

Ян Кэмпбелл занимал должность главного исполнительного директора (CEO) компании с 1998 по 2013 год. В то время компания испытывала финансовые трудности.В первую очередь это произошло из-за серии приобретений, которые компания совершила в попытке расширить свое присутствие на рынке.Кэмпбелл использовал стиль руководства, сочетающий в себе сосредоточенность и дисциплину.приведение GUD Holdings к прибыльности.

Кэмпбелл ожидал, что менеджер его компании покажет сильные финансовые результаты по ключевому показателю эффективности – добавленной стоимости в денежной форме (CVA).Этот тест связан с OCFD.Добавленная стоимость – это мера способности компании генерировать денежные потоки, превышающие требуемую для инвесторов рентабельность инвестиций (ROI) со стороны компании.

В качестве генерального директора Кэмпбелл ожидал, что каждое подразделение GUD превысит 10% средневзвешенной стоимости капитала (WACC), что является средней ставкой, которую компания должна платить всем держателям ценных бумаг для финансирования своих активов.О деятельности ГУД судят по росту добавленной стоимости в денежной форме по сравнению с предыдущим годом.Кэмпбелл установил годовой бюджет для каждого подразделения. WACC варьировался в зависимости от бизнеса.Менеджеры получали бонусы за достижение своих целей.

Суть

Финансовая отчетность, такая как отчет о прибылях и убытках и отчет о движении денежных средств, обеспечивает постоянный учет финансового состояния компании и используется кредиторами, аналитиками рынка и инвесторами для оценки финансовой устойчивости и потенциала роста компании. Как чистую прибыль, так и денежный поток следует сравнивать с показателями других компаний отрасли, чтобы получить контрольные показатели производительности и понять любые потенциальные рыночные тенденции.

(Дополнительную информацию см. В разделе « Возможен ли положительный денежный поток и отрицательная чистая прибыль? »)

Example

Bill’s Guitar Shop is a music retail store that specializes in guitars and other instruments. Bill’s main competition is Guitar Center and he wants to analyze ways he can improve his business. Bill’s year-end financial statements show the following numbers.

• Net income: $100,000
• Depreciation: $10,000
• Change in accounts receivable: +$50,000
• Change in inventory: -$20,000
• Change in accounts payable: -$25,000

Using the indirect method can be confusing because you are converting the accrual net income to a cash basis net income. Thus, any increase in assets must be subtracted out, while a decrease in assets must be added back in. The opposite is true for liabilities. Increases are added back while decreases are subtracted out. I know this sounds confusing, but you have to think about it in terms of cash. If inventory went down during the year, it means that inventory was sold and cash was received. Therefore, a decrease in inventory must be added back to net income.

Here how to calculate OCF for Bill’s store using the indirect method:

As you can see, Bill was able to generate $55,000 of cash flows from his operations. This means that Bill’s operations generated enough money to pay its bills and have $55,000 left over at the end of the year. This money could be reinvested back into the business by purchasing more inventory, a bigger storefront, or Bill could pay himself a dividend for a successful year. Either way, it shows that the retail operations are successful enough to pay the associated expenses and fund some level of expansion and company growth.

Составляющие чистого денежного потока

Итак, NCF включает следующие компоненты, или денежные потоки (ДП):

1. ДП от операционной деятельности (Operation Cash Flow). Это самый крупный компонент структуры ЧДП, т.к. любое предприятие нацелено на получение прибыли прежде всего от текущей, или операционной деятельности. В состав OCF входят:

• поступление денег от покупателей;
• платежи поставщикам;
• арендная плата;
• заработная плата и отчисления в бюджет;
• текущие расходы (транспорт, хозяйственные расходы, хранение товара, реклама и т.д.).

Таким образом, OCF – это прибыль от основной деятельности, рассчитанная кассовым методом.

1. ДП от финансовой деятельности (Financial Cash Flow) включает платежи по получению и погашению кредитов и процентов по ним, выплату дивидендов и другие расходы, производимые из чистой прибыли. Иными словами, FCF изменяет структуру собственного и заемного капитала.
2. ДП от инвестиционной деятельности (Investing Cash Flow) – это инвестиции предприятия: размещение средств на депозитах, доходы и расходы по приобретению ценных бумаг других компаний, получение дивидендов и процентов по этим ценным бумагам. Также в ICF входят любые операции с основными фондами: приобретение, модернизация, продажа и уплата процентов по кредитам, выданным на приобретение внеоборотных активов.

Итак, чистый денежный поток равен сумме этих трех составляющих – NCF, OCF и FCF.

Реальный пример спроса на операционные денежные потоки (OCFD)

Теперь давайте посмотрим, как работает спрос на операционные денежные потоки, на реальном примере. В этом участвует GUD Holdings, австралийская компания, которая является материнской компанией для национальных бытовых брендов Ryco Filters, Sunbeam, Davey Pumps, Lock Focus и других.

Ян Кэмпбелл занимал должность главного исполнительного директора (CEO) компании с 1998 по 2013 год. В то время компания испытывала финансовые трудности.В первую очередь это произошло из-за серии приобретений, которые компания совершила в попытке расширить свое присутствие на рынке.Кэмпбелл использовал стиль руководства, сочетающий в себе сосредоточенность и дисциплину.приведение GUD Holdings к прибыльности.

Кэмпбелл ожидал, что менеджер его компании покажет сильные финансовые результаты по ключевому показателю эффективности – добавленной стоимости в денежной форме (CVA).Этот тест связан с OCFD.Добавленная стоимость – это мера способности компании генерировать денежные потоки, превышающие требуемую для инвесторов рентабельность инвестиций (ROI) со стороны компании.

В качестве генерального директора Кэмпбелл ожидал, что каждое подразделение GUD превысит 10% средневзвешенной стоимости капитала (WACC), что является средней ставкой, которую компания должна платить всем держателям ценных бумаг для финансирования своих активов.О деятельности ГУД судят по росту добавленной стоимости в денежной форме по сравнению с предыдущим годом.Кэмпбелл установил годовой бюджет для каждого подразделения. WACC варьировался в зависимости от бизнеса.Менеджеры получали бонусы за достижение своих целей.

Коэффициенты отчета о движении денежных средств.

Отчет о движении денежных средств содержит информацию, которую можно проанализировать в динамике (т.е. изменение с течением времени), чтобы получить лучшее представление о прошлой деятельности компании и ее перспективах на будущее.

Эту информацию также можно эффективно использовать для сравнения результатов деятельности и перспектив различных компаний одной отрасли, а также в различных отраслях.

Существуют несколько общепринятых коэффициентов на основе денежного потока от операционной деятельности, которые могут быть полезны в этом анализе. Эти коэффициенты обычно относят к категории коэффициентов рентабельности (англ. ‘performance / profitability ratios’) и платежеспособности (англ. ‘coverage / solvency ratios’) по кэш-фло.

См. также:

CFA — Анализ финансовых коэффициентов.

Иллюстрация 16 обобщает расчет и интерпретацию некоторых из этих коэффициентов.

Иллюстрация 16. Коэффициенты отчета о движении денежных средств.

Коэффициенты рентабельности

Показатель	Формула	Экономический смысл показателя
Денежный поток к выручке (Cash flow to revenue)	CFO / Чистая выручка	Операционный денежный поток, полученный на каждую д.е. выручки
Денежный поток к активам (Cash return on assets)	CFO / Средние совокупные активы	Операционный денежный поток, полученный на каждую д.е. инвестиций в активы
Денежный поток к собственному капиталу (Cash return on equity)	CFO / Средний собственный (акционерный) капитал	Операционный денежный поток, полученный на каждую д.е. инвестиций владельцев компании
Денежный поток к операционной прибыли (Cash to income)	CFO / Операционная прибыль	Способность компании генерировать денежные поступления за счет прибыли, полученной от операционной деятельности
Денежный поток на акцию a (Cash flow per share)	(CFO — Дивиденды по привилегированным акциям) / Количество обыкновенных акций в обращении	Операционный денежный поток, приходящийся на 1 обыкновенную акцию

Коэффициенты покрытия или платежеспособности

Показатель	Формула	Экономический смысл показателя
Коэффициент покрытия долга (Debt coverage)	CFO / Совокупные долговые обязательства	Уровень финансового риска и финансового левериджа
Коэффициент покрытия процентов b (Interest coverage)	(CFO + Проценты выплаченные + Налоги выплаченные) / Проценты выплаченные	Способность выполнить обязательства по погашению процентов
Коэффициент реинвестирования (Reinvestment ratio)	CFO / Выплаты за (инвестиции во) внеоборотные активы	Способность приобретать основные средства и прочие внеоборотные активы за счет операционного денежного потока
Коэффициент выплат по долговым обязательствам (Debt payment ratio)	CFO / Выплаты в погашение долгосрочных долговых обязательств	Способность погашать долгосрочные долговые обязательства за счет операционного денежного потока
Коэффициент выплаты дивидендов (Dividend payment ratio)	CFO / Выплаты дивидендов	Способность выплачивать дивиденды за счет операционного денежного потока
Коэффициент инвестиционных и финансовых выплат (Investing and financing ratio)	CFO / Оттоки денежных средств по инвестиционной и финансовой деятельности	Способность приобретать внеоборотные активы, погашать долги и выплачивать дивиденды.

Примечания:

а Если компания отчитывается по МСФО и включает выплаченные дивиденды в раздел операционной деятельности отчета о движении денежных средств, то общую сумму дивидендов по отчету необходимо добавить к CFO, а затем вычесть дивиденды по привилегированным акциям.

Напомним, что CFO в отчетах о движении денежных средств, подготовленных в соответствии с US GAAP и МСФО, может отличаться из-за отражения процентов и дивидендов полученных и выплаченных — в разных разделах.

См. также более подробно от этом:

CFA — Подготовка отчета о движении денежных средств (ч. 1): связь с балансом и операционная деятельность.

b Если компания отчитывается в соответствии с МСФО и включает выплату процентов в раздел финансовой деятельности, то необходимо исключить выплату процентов из числителя.

Структура оборотного капитала по ликвидности активов

Понятие ликвидности подразумевает способность активов переводить свою стоимость в денежный эквивалент (продаваться по приближённой к рыночной цене).

По степени ликвидности активы распределяются так:

• высокой ликвидностью обладают активы из строки 1250 баланса «Денежные средства и денежные эквиваленты» и строки 1240 «Финансовые вложения» (чаще всего это государственные ценные бумаги, уровень инвестиционного риска по которым минимален);
• среднеликвидными считаются активы из статьи 1230 «Дебиторская задолженность» – это товары или услуги, предоставленные в кредит или с рассрочкой;
• самой низкой ликвидностью характеризуются запасы (статья 1210).

Чем больше доля высоколиквидных оборотных активов в структуре бухгалтерского баланса, тем проще предприятию обеспечивать выплаты по своим обязательствам.

Коэффициент рентабельности чистого оборотного капитала

Коэффициент рентабельности чистого оборотного капитала показывает, сколько денег зарабатывает каждый вложенный в оборотные активы рубль.

Этот коэффициент высчитывается по формуле:

Роб.а. = (Пч / ОАч) * 100%, где

1. Роб.а. – рентабельность чистых оборотных активов;
2. Пч – чистая прибыль предприятия (та прибыль, которая осталась в распоряжении после погашения всех финансовых обязательств текущего периода);
3. ОАч – чистые оборотные активы (оборотный капитал) предприятия.

Оборачиваемость чистого оборотного капитала характеризуется такой системой показателей:

коэффициент оборачиваемости – число оборотов за отчётный период:

Коб. = (Дреализ – Н) / ОАч, где

1. Дреализ – выручка от реализации готовой продукции;
2. Н – НДС и акцизные сборы, выплаченные в рассматриваемый период;

коэффициент загрузки оборотного капитала показывает сколько оборотных активов вложено в получение 1 рубля выручки от реализации (количество оборотного капитала, участвующего в производстве продукции в расчёте на 1 рубль дохода). Этот показатель обратный предыдущему, чем меньше его величина, тем эффективнее предприятие использует свой оборотный капитал.

Кзагр = ОАч / (Дреализ. – Н) или Кзагр. = 1 / Коб.

продолжительность одного оборота – примерное количество дней, которое проходит от момента покупки сырья до момента продажи готовой продукции.

Поб. = (ОАч * дни) / (Дреализ – Н) или Поб. = дни/Коб.

Обычно проводят анализ за год (360 дней), квартал (90 дней), месяц (30 дней).

Оптимизация чистого оборотного капитала

Успешная работа хозяйствующего субъекта зависит от обеспеченности его оборотным капиталом, поэтому он является важнейшей категорией экономики предприятия.

Оборотные средства в качестве запасов и материалов непосредственно участвуют в производстве продукции, поэтому недостаток данных средств ведёт к снижению объёмов выпуска товаров и банкротству предприятия.

Важным аспектом управления является анализ показателей эффективности оборотного капитала и его оптимизация (более эффективное использование).

Существует набор стандартных мер для оптимизации оборотного капитала:

• сокращение потребностей производства в запасах, оптимизация снабжения (то есть уменьшение количества низколиквидных активов):
  • выявление избыточного уровня запасов;
  • снижение стоимости закупок сырья и материалов (в том числе, пересмотр схем логистики, снижение стоимость транспортировки и хранения ТМЦ);
  • снижение количества продукции, находящейся в процессе изготовления (незавершённого производства), что снизит объём оборотного капитала в текущем периоде;
• уменьшение доли различных обязательств (дебиторской и кредиторской задолженности):
  • внедрение системы эффективного контроля платежей;
  • минимизация задолженности клиентов и фактов списания по долгам;
  • пересмотр условий предоставления рассрочек по платежам покупателям и поставщикам;
• мониторинг экономических показателей эффективности в текущем периоде, разработка системы реагирования на отрицательную динамику этих показателей.

Коэффициенты отчета о движении денежных средств.

Отчет о движении денежных средств содержит информацию, которую можно проанализировать в динамике (т.е. изменение с течением времени), чтобы получить лучшее представление о прошлой деятельности компании и ее перспективах на будущее.

Эту информацию также можно эффективно использовать для сравнения результатов деятельности и перспектив различных компаний одной отрасли, а также в различных отраслях.

Существуют несколько общепринятых коэффициентов на основе денежного потока от операционной деятельности, которые могут быть полезны в этом анализе. Эти коэффициенты обычно относят к категории коэффициентов рентабельности (англ. ‘performance / profitability ratios’) и платежеспособности (англ. ‘coverage / solvency ratios’) по кэш-фло.

См. также:

CFA — Анализ финансовых коэффициентов.

Иллюстрация 16 обобщает расчет и интерпретацию некоторых из этих коэффициентов.

Иллюстрация 16. Коэффициенты отчета о движении денежных средств.

Коэффициенты рентабельности

Показатель	Формула	Экономический смысл показателя
Денежный поток к выручке (Cash flow to revenue)	CFO / Чистая выручка	Операционный денежный поток, полученный на каждую д.е. выручки
Денежный поток к активам (Cash return on assets)	CFO / Средние совокупные активы	Операционный денежный поток, полученный на каждую д.е. инвестиций в активы
Денежный поток к собственному капиталу (Cash return on equity)	CFO / Средний собственный (акционерный) капитал	Операционный денежный поток, полученный на каждую д.е. инвестиций владельцев компании
Денежный поток к операционной прибыли (Cash to income)	CFO / Операционная прибыль	Способность компании генерировать денежные поступления за счет прибыли, полученной от операционной деятельности
Денежный поток на акцию a (Cash flow per share)	(CFO — Дивиденды по привилегированным акциям) / Количество обыкновенных акций в обращении	Операционный денежный поток, приходящийся на 1 обыкновенную акцию

Коэффициенты покрытия или платежеспособности

Показатель	Формула	Экономический смысл показателя
Коэффициент покрытия долга (Debt coverage)	CFO / Совокупные долговые обязательства	Уровень финансового риска и финансового левериджа
Коэффициент покрытия процентов b (Interest coverage)	(CFO + Проценты выплаченные + Налоги выплаченные) / Проценты выплаченные	Способность выполнить обязательства по погашению процентов
Коэффициент реинвестирования (Reinvestment ratio)	CFO / Выплаты за (инвестиции во) внеоборотные активы	Способность приобретать основные средства и прочие внеоборотные активы за счет операционного денежного потока
Коэффициент выплат по долговым обязательствам (Debt payment ratio)	CFO / Выплаты в погашение долгосрочных долговых обязательств	Способность погашать долгосрочные долговые обязательства за счет операционного денежного потока
Коэффициент выплаты дивидендов (Dividend payment ratio)	CFO / Выплаты дивидендов	Способность выплачивать дивиденды за счет операционного денежного потока
Коэффициент инвестиционных и финансовых выплат (Investing and financing ratio)	CFO / Оттоки денежных средств по инвестиционной и финансовой деятельности	Способность приобретать внеоборотные активы, погашать долги и выплачивать дивиденды.

Примечания:

а Если компания отчитывается по МСФО и включает выплаченные дивиденды в раздел операционной деятельности отчета о движении денежных средств, то общую сумму дивидендов по отчету необходимо добавить к CFO, а затем вычесть дивиденды по привилегированным акциям.

Напомним, что CFO в отчетах о движении денежных средств, подготовленных в соответствии с US GAAP и МСФО, может отличаться из-за отражения процентов и дивидендов полученных и выплаченных — в разных разделах.

См. также более подробно от этом:

CFA — Подготовка отчета о движении денежных средств (ч. 1): связь с балансом и операционная деятельность.

b Если компания отчитывается в соответствии с МСФО и включает выплату процентов в раздел финансовой деятельности, то необходимо исключить выплату процентов из числителя.

Как вычисляется свободный денежный поток

В деятельности любого предприятия выделяется два основных вида свободных денежных потоков:

• Свободный поток предприятия (FCFF) – это деньги после вычитания капитальных затрат и налогов, но до расчета по кредитным процентам. Он применяется для понимания реальной стоимости самого предприятия и важен для кредиторов и инвесторов.
• Свободный поток на свой капитал (FCFE) – это средства, оставшиеся после вычета процентов по займам, налогам и расходам на операционную деятельность. Показатель важен для собственников и акционеров, так как оценивает акционерную стоимость фирмы.

Объективно рассчитать свободный денежный поток компании (или фирмы) можно несколькими способами. Основными элементами его структуры являются:

• инвестиции чистые в капитал оборотный;
• инвестиции чистые в капитал основной;
• деньги от операционной деятельности предприятия после уплаты налогов.

Первые две позиции берутся из балансового отчета.

Для поиска показателя свободного потока предприятия чаще всего используется такая формула:

в которой:

• Tax – величина налога на прибыль;
• DA – показатель амортизации активов (нематериальных и материальных);
• EBIT – размер прибыли до уплаты всех налогов;
• ∆WCR – сумма капитальных расходов, может использоваться также термин CAPEX;
• CNWC – динамика оборотного чистого капитала (расходы на покупку новых активов). Он исчисляется по такому принципу: (Зi + ЗДi – ЗКi) – (Зо +ЗДо – ЗКо), где З – запасы, ЗД – задолженность дебиторская, ЗК – задолженность кредиторская. От суммы этих показателей за текущий период (индекс i) отнимается сумма аналогичных величин за предыдущий временной отрезок (индекс o).

Есть и другие варианты расчетов. Например, в 2001 году была предложена следующая методика:

при этом:

• CFO обозначает сумму денег от операционной деятельности компании;
• Tax – налог на прибыль (процентная ставка);
• Interest expensive – затраты по процентам;
• CFI – средства от деятельности инвестиционной.

Некоторые используют максимально простую формулу для вычисления величины искомого показателя:

FCFF = NCF – CAPEX, где

• NCF – чистый денежный поток;
• CAPEX – расходы капитальные.

Поток FCFF создается активами компании (операционными и производственными) и направлен инвесторам, поэтому его значение равно общей сумме выплат, это правило действует и в обратном порядке. Это правило носит название тождества денежных потоков и записывается графически так: FCFF = FCFE (финансы собственникам) + FCFD (финансы кредиторам)

Показатель потока свободного на свой капитал (FCFE) указывает на оставшуюся в распоряжении акционеров и собственников сумму после расчетов по все налоговым обязательствам и обязательным вложениям в операционную деятельность предприятия. Важнейшими критериями здесь являются:

• NI (Net Income) – чистая прибыль фирмы, величина его берется из бухгалтерского отчета;
• DA (Depletion, Depreciation & Amortization) – амортизация, истощение и износ, показатель бухгалтерской отчетности;
• ∆WCR (CAPEX) – затраты на текущую деятельность (капитальные расходы), их можно найти в отчете об инвестиционной деятельности.

В конечном итоге общая формула носит такой вид:

кроме аббревиатур, разъясненных выше, здесь применяются еще некоторые:

• Investment – объем осуществленных компанией инвестиций в краткосрочные активы, источник – бухгалтерский баланс;
• Net borrowing – это дельта между уже погашенными и вновь полученными кредитами, источник – финансовая отчетность.

Однако некоторые «расходные» статьи (например, амортизация) не ведут к реальному расходованию средств, поэтому нередко применяется несколько другая система исчисления этого показателя. Здесь используется величина потока денег от производственных операций, в котором уже учтены изменения капитала оборотного, чистая прибыль, показатель также откорректирован на амортизацию и иные неденежные операции:

FCFE = CFFO — ∆WCR + Net borrowing

Фактически, основная разница между рассмотренными видами свободных потоков денег заключается в том, что расчет FCFE производится после получения (уплаты) долгов, а FCFF – до этого.

Миллиардер Уоррен Баффет пользуется самой консервативной методикой оценки данного показателя, который он называет Owner`s earnings (прибыль собственника). В своих расчетах, кроме привычных индикаторов, он учитывает также среднегодовой объем средств, которые следует инвестировать в основные средства для сохранения рыночной конкурентной позиции и объемов производства в долгосрочной перспективе.

Что оказывает влияние на Cash flow

Существует внешние и внутренние факторы, которые оказывают конечное влияние на результаты подсчетов кэш флоу.

1. Конъюнктура товарного и фондового рынка;
2. Налогообложение;
3. Практика кредитования поставщиков и покупателей продукции;
4. Осуществления расчётных операций хозяйствующих субъектов;
5. Доступность финансового кредита;
6. Возможность привлечения средств безвозмездного целевого финансирования;

1. Жизненный цикл;
2. Продолжительность операционного цикла;
3. Сезонность;
4. Инвестиционные программ;
5. Амортизация;
6. Коэффициент операционного левериджа;
7. Корпоративное управление;

Особые соображения

Рентабельность собственного капитала – важный показатель, на который влияет амортизация основных средств. Стоимость основных средств со временем будет уменьшаться при использовании амортизации. Это влияет на стоимость капитала, поскольку активы за вычетом обязательств равны собственному капиталу. В целом, когда активы существенно теряют в стоимости, это снижает рентабельность собственного капитала для акционеров.

Ключевые выводы

• Компании используют инвестиционный денежный поток для первоначальных платежей за основные средства, которые впоследствии амортизируются.
• Амортизация – это вид расходов, который используется для уменьшения балансовой стоимости актива.
• Амортизация вводится как списание по расходам и кредит по стоимости активов, поэтому фактические денежные потоки не обмениваются.

EBITDA – еще один финансовый показатель, на который также влияет амортизация. EBITDA – это сокращение от прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Аналитики могут рассматривать EBITDA как эталонный показатель денежного потока. Он рассчитывается путем добавления процентов, налогов, износа и амортизации к чистой прибыли. Обычно аналитики изучают каждый из этих входных данных, чтобы понять, как они влияют на денежный поток.